财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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