上市公司退市(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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