金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(gu孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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