四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ong>

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。