银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发350开头的身份证是哪里的(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存350开头的身份证是哪里的虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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